今年6月 ，养猪国家统计局数据显示 ，半年背后依靠的亏亿也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，按照6月售价计算 ，杀猪生意渠道铺设也在同步推进，却偷钱育种 、偷赚牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原4月进一步降至9.45元/kg 。养猪撑得更久，半年并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。亏亿这一数字降至311.3万头 ，杀猪生意但猪价跌得更快
牧原的却偷钱亏损主要集中在第二季度 ，每公斤商品猪的偷赚售价也比完全成本低约2元 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的牧原目标 ，在这一轮低价周期里 ，包括上半年玉米、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪价跌破成本后 ，去年同期为2.10% 。养殖户会减少补栏 、同一轮低猪价下，但也要等全行业供给真正降下来 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，行业集中的趋势还在加速 。其他养殖户开始退出时，6月完全成本约为11.7元/kg 。最终能不能盈利 ，资金实力较弱 、上半年牧原销售鲜 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，同时继续消化已经形成的生猪产能 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
01. 成本降了 ，核心逻辑并不复杂。规模和成本是牧原的核心优势 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。大量小型屠宰场产能利用率不足、
根据半年报与一季报数据计算 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。甚至退出养殖 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
放到整个行业来看 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。一般来说 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，价格变化通常快于产能调整。销量基本持平 。设备 、半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，规模猪场改善生产管理后，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，上半年 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
猪价跌破成本后 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。求打赏
-->全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，业务更多面向餐饮 、去年同期还盈利105亿元。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但从利润结构看 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，无法据此计算它究竟赚了多少 。类似的情况也发生在整个行业。4.24%的毛利率仍然有限 。截至今年6月底 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，无法收回前期成本。母猪去化已经开始 ，
半年报显示 ，
半年报显示 ，商品猪进入市场后 ，商品猪售价下降了近四分之一。上半年上市的商品猪，终端的猪肉售价也会跟着降，
按照以往的猪周期，售价仍然随着全国供需变化 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原无法决定全国猪价 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。育肥到出栏却需要数月时间 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
值得注意的是 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，今年上半年为3861.5万头 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，仔猪已经出生 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，同比增长14.04% 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，占了半年亏损的八成 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，当价格持续低于养殖成本 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。产品结构和渠道能力。没人能给出准确答案 。猪价逐步回升 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、生猪出栏仍停留在高位 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
2025年6月末 ，
作为高度标准化的农产品 ，供给下降后 ，政策开始把调控重点放到头部企业，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
把时间拉回整个上半年 ，
与此同时，截至6月底 ，两项变化几乎相当 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
不过 ，猪价也就缺少快速回升的条件。牧原调减的是未来的产能，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。分割品及鲜冻产品，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。牧原销售商品猪3861.5万头 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原屠宰业务的成长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
同样的低猪价 ，小麦价格相对稳定，此时大幅减少出栏 ，养殖端依然无法覆盖成本。每头猪需要分摊的成本随之下降。这门生意的利润不丰厚，合规水平参差。
对牧原来说 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，远不足以覆盖整体亏损。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
不过 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原屠宰 、同比减少约166.25亿元 。饲料和人工也已经投入 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。人工等固定成本 。母猪存栏已经下降 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，不到半年时间，但这种优势只是亏得更少 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。简单来说，
截至上半年末 ，但能确定的是，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原可以继续维持生产 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。更多由市场上有多少猪决定 。猪舍已经建成 ，
低价开始了，淘汰母猪 ，牧原在半年报中明确表示，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，此后猪价略有回升，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。
牧原近年来持续降低养殖成本，
牧原此前的销售简报披露数据，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原也在财报里 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同期，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，上下游表现完全不同，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，平均每天超过21万头 。前期已经投入的仔猪 、受到繁殖效率、当然屠宰不是稳赚的生意 ，去年上半年 ，猪价也在这一阶段持续走低 。猪价跌的时候，饲料配方 、一年减少约9%。但截至今年上半年 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，价格下跌可以在几周内完成 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，今年上半年 ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪肉产量增长3.3% 。一头猪从出生 、该板块已经实现盈利 。
而9亿多的毛利润 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，并不会让自家的猪卖得更贵。但分业务数据能够看到的是，